“股性”強于“債性”可轉(zhuǎn)債基金表現(xiàn)不俗
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發(fā)布 : 06-18
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今年以來，可轉(zhuǎn)債主題基金表現(xiàn)不俗。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月13日，萬得可轉(zhuǎn)債主題基金分類下的117只基金（不同份額分開計算）中，今年以來收益率為正的產(chǎn)品約占總數(shù)的95%。業(yè)內(nèi)人士表示，近期股票市場的調(diào)整對于可轉(zhuǎn)債的估值起到一定的消化作用，價格中位數(shù)也有所回落，這一定程度上提高了可轉(zhuǎn)債配置的性價比。隨著政策的不斷推進和經(jīng)濟形勢的逐步改善，可轉(zhuǎn)債市場仍然具備較好的投資機會。可轉(zhuǎn)債基金指數(shù)表現(xiàn)亮眼Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月13日，萬得可轉(zhuǎn)債主題基金分類下的117只基金中，111只基金今年以來收益率為正，約占總數(shù)的95%，僅有6只產(chǎn)品收益率為負。其中，工銀可轉(zhuǎn)債債券收益率最高，為17.83%；南方昌元可轉(zhuǎn)債債券、融通可轉(zhuǎn)債債券、南方希元可轉(zhuǎn)債債券等多只產(chǎn)品的收益率超過8%。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年一季度末，工銀可轉(zhuǎn)債債券在債券方面的配置占基金總資產(chǎn)的比例約為62.42%，在股票方面的配置約為36.89%。該產(chǎn)品的基金經(jīng)理黃詩原表示，在一季度末對組合進行了一定均衡化操作，增配公用事業(yè)行業(yè)，減配有色金屬行業(yè)。具體來看，該產(chǎn)品在一季度重倉了G三峽EB1、川投轉(zhuǎn)債、上銀轉(zhuǎn)債、浦發(fā)轉(zhuǎn)債、鶴21轉(zhuǎn)債等個券。值得一提的是，今年以來業(yè)績表現(xiàn)較好的南方昌元可轉(zhuǎn)債債券和南方希元可轉(zhuǎn)債債券也在一季度末重倉了G三峽EB1。相關(guān)指數(shù)方面，可轉(zhuǎn)債基金指數(shù)的表現(xiàn)較為亮眼。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月14日，可轉(zhuǎn)債基金指數(shù)今年以來累計漲幅3.21%，遠優(yōu)于偏股混合型基金指數(shù)的-1.96%和普通股票型基金指數(shù)的-0.56%，在基金細分領(lǐng)域排名中僅次于QDII股票指數(shù)型基金指數(shù)。 結(jié)構(gòu)性機會仍存談到今年以來可轉(zhuǎn)債主題基金表現(xiàn)亮眼的原因，匯添富基金的基金經(jīng)理何彪認為，2023年以來，宏觀經(jīng)濟復蘇，市場信心迎來了較大的恢復；同時，貨幣政策維持寬松，債券收益率持續(xù)下行，“資產(chǎn)荒”邏輯延續(xù)，為可轉(zhuǎn)債的估值提供了堅實支撐。疊加人工智能（AI）產(chǎn)業(yè)趨勢方興未艾，以及“中國特色估值體系”催化央國企權(quán)益資產(chǎn)重新估值，年初以來TMT等成長類資產(chǎn)、高股息等紅利類資產(chǎn)表現(xiàn)突出。可轉(zhuǎn)債市場經(jīng)歷2019年以來的持續(xù)擴容后，目前存量只數(shù)達500多只，存量規(guī)模達8000多億元，市場兼?zhèn)鋸V度和深度，今年以來TMT和高股息類可轉(zhuǎn)債跟隨正股獲得較好的表現(xiàn)，因此把握住了結(jié)構(gòu)性機遇的基金表現(xiàn)優(yōu)異。此外，基煜基金表示，相較于股票型基金，可轉(zhuǎn)債基金的波動相對較小。由于近年來市場的不確定性加大，投資者對于高風險資產(chǎn)持謹慎態(tài)度，而可轉(zhuǎn)債具備股票“進可攻”的跟漲動能，同時具備債券“退可守”的抗跌特性，近幾年在權(quán)益市場演繹結(jié)構(gòu)化的行情下受到了機構(gòu)投資者的青睞。展望未來，何彪預計，可轉(zhuǎn)債市場估值整體擴張難度較大，但結(jié)構(gòu)性機會依然較多。一方面，從2017年以來的歷史分位數(shù)來看，當下可轉(zhuǎn)債估值仍處于歷史高位，在一定程度上限制了可轉(zhuǎn)債整體估值擴張的空間；另一方面，宏觀經(jīng)濟復蘇，降息背景下高股息類資產(chǎn)有望持續(xù)重估，疊加“中特估”“一帶一路”等主題催化，預計可轉(zhuǎn)債市場自下而上的結(jié)構(gòu)性機會依然突出。中銀證券也表示，可轉(zhuǎn)債市場的高估值狀態(tài)或?qū)⒊掷m(xù)。短期來看，估值問題不是未來市場行情的主要矛盾，核心矛盾還是在于正股走勢。若下半年A股市場企穩(wěn)反彈，可轉(zhuǎn)債市場機會仍存。展望后市，建議投資者規(guī)避轉(zhuǎn)股溢價率偏高的個券，盡量選擇絕對價格和轉(zhuǎn)股溢價率相對合理的個券。 特征更接近權(quán)益資產(chǎn)中金財富提示投資者，可轉(zhuǎn)債雖然名字是“債”，但實際上可轉(zhuǎn)債基金的“股性”特點要強于“債性”，其風險收益特征更接近權(quán)益資產(chǎn)。從歷史數(shù)據(jù)看，與股票基金相比，轉(zhuǎn)債基金雖然彈性略弱，但年化波動率較低，夏普比較高，整體相對更加穩(wěn)定，且在熊市的環(huán)境下整體抗跌性可能較強，持有體驗上可能更勝一籌。相對債券基金而言，可轉(zhuǎn)債基金具備更高的彈性，是權(quán)益牛市下增厚收益的工具之一，但整體波動性相對更高，且在市場環(huán)境不佳時更可能面臨調(diào)整風險，投資者持有過程中可能面臨更多的不確定性。基煜基金表示，整體來看，可轉(zhuǎn)債主題基金的表現(xiàn)分化較大，在挑選產(chǎn)品時，投資者可以參考以下幾點。第一，判斷可轉(zhuǎn)債基金的風險高低。不同的可轉(zhuǎn)債基金持有的底層可轉(zhuǎn)債的收益風險特征大相徑庭，有些可轉(zhuǎn)債更具“股性”，有些更具“債性”，投資者應(yīng)當結(jié)合基金持倉以及基金經(jīng)理的投資理念，選擇適合自己的可轉(zhuǎn)債基金。第二，基金的歷史業(yè)績。投資者應(yīng)選擇歷史業(yè)績穩(wěn)定、擇券能力較強的基金。第三，基金的規(guī)模。避免選擇規(guī)模過小的基金而面臨流動性風險。簡而言之，在投資可轉(zhuǎn)債基金時，投資者應(yīng)當結(jié)合當下的市場環(huán)境、自己的風險偏好和投資目標，對自己的投資組合進行適當?shù)姆稚ⅲ瑥亩鴮崿F(xiàn)更加穩(wěn)健的投資回報。
